Histoire de transition

Le Groupe allemand EnBW gère des infrastructures énergétiques critiques depuis des décennies, à commencer par des centrales électriques. La proportion d’électricité produite au charbon était particulièrement élevée. Aujourd’hui, cette proportion ressort à 16% du chiffre d’affaires, ce qui la rend inéligible à tous les investisseurs qui suivent la « Coal Exit list » de l’ONG Urgewald.

Pourtant, il nous semble que ce groupe est intéressant à suivre en tant qu’investisseur obligataire dans une perspective de transition pour les raisons suivantes.

• La contribution à la transition énergétique est avérée, à travers une sortie totale du charbon prévue à l’horizon 2028, "dans la mesure où les conditions générales fixées par le gouvernement fédéral le permettent". L’Allemagne est un pays où les énergies fossiles, et notamment le charbon, sont bien plus utilisées qu’en France. L’Allemagne est ainsi un pays à « fort enjeu carbone » et EnBW est au cœur de la substitution d’énergies fossiles par la création de nouvelles capacités et par des investissements majeurs dans l’adaptation indispensable des infrastructures historiques.
• Il est possible, en n’investissant que dans des obligations vertes, de ne financer que les projets liés à la décarbonation de la société, notamment le déploiement de projets d’énergie renouvelable. Le choix est large puisque, si on observe les émissions obligataires du groupe, on note que 9 sur 11 sont des obligations vertes donc répondant aux critères de l’ISMA sur la nature durable des projets sous-jacents.

Et cette décarbonation se voit, par exemple, dans le dernier rapport trimestriel Q3/23 (celui de l’année 2023 ne sera disponible que le 27 mars 2024).

“As a result of current developments especially in the Sustainable Generation Infrastructure segment, the adjusted EBITDA for the EnBW Group in 2023 will be higher than the forecasted range presented in the 2022 Group management report of between €4.7 and €5.2 billion and we anticipate that it will now be between €5.9 and €6.5 billion”.

Si EnBW décidait de vendre une partie de ses activités charbon en les bradant rapidement, elle deviendrait éligible à Urgewald, mais l’impact sur la décarbonation en Allemagne serait nul.

• Pour toutes ces raisons, nous pensons utiles d’évaluer l’opportunité d’investir dans des green bonds de sociétés qui s’engagent à sortir du charbon (et donc à ne pas y réinvestir !), même si cette activité demeure trop importante encore aujourd’hui. En revanche, cela demande bien évidemment un suivi pour s’assurer que la sortie est effective.